防水之家讯：2016，“重组试点”

“推动国有企业特别是中央企业结构调整，创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批。”李克强总理在今年的政府工作报告中谈到“大力推进国有企业改革”时作出如上表述。

在中央提出供给侧结构性改革的背景下，作为排头兵的国企，特别是央企必须在提质增效、化解产能中发挥更大作用，而兼并重组无疑是重要手段。

对于资产总额突破60万亿元、占国有企业资产总额超过一半的央企，其兼并重组对于解决国有资本布局结构不合理、资源配置效率不高、同质化发展等问题意义重大。

一位接近国务院国资委的人士向记者坦言，在国企改革顶层方案尤其是分类细则出台后，目前有关部门最为关注的还是重组问题。另据《中国经济周刊》记者获悉，作为国企改革顶层设计“1+N”文件的重要组成部分，有关“推动中央企业结构调整与重组指导意见”的文件已经基本成型，有望近期下发。

重组“高手”肖亚庆

3月份三提央企兼并重组

《中国经济周刊》记者注意到，今年2月接替张毅出任国资委主任的肖亚庆，在3月的3个公开场合中，均提及央企兼并重组事宜。

先是在全国两会期间召开的“深化国有企业改革”记者会上，履新后首次公开亮相的肖亚庆在回应“国企改革下一步会有哪些具体措施”时列出了9项工作，第七项便是推动中央企业的调整重组，优化布局结构。肖亚庆明确表示，“去年6对12家中央企业重组，效果不错。今年我们会加大力度。”

还是在上述记者会上，肖亚庆本人在回应三个问题时均提及兼并重组。在回答国资委如何对去产能负总责的提问时，肖亚庆表示，首先要抓好“三个一批”：创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批。而在面对国企改革中如何避免大而不强的问题时，肖亚庆回应称，“要把做强做优摆在更加突出的位置”，而他开出的药方则是，“有些企业通过兼并重组，进入更符合市场竞争的其他产业链当中”。此外，对于如何避免下岗潮的问题，肖亚庆表示应“多兼并重组，尽可能少破产”。

除去肖亚庆本人，国资委副主任黄丹华在谈及如何推动国企提质增效时表示，将调整布局结构，加大重组力度，整合优质资产。

去产能，并应对其连带产生的人员安置问题；提质增效，将国企做强做优。这些均是国企改革面临的关键性问题，从肖亚庆的作答中，“兼并重组”已被其主政的国资委列为应对这些问题的重要手段。

就在这场记者会结束3天后，3月15日，肖亚庆出席招商局集团与中国外运长航集团重组干部大会。肖亚庆在会后接受采访时表示，目前106家央企仍存在大量同质化竞争、竞争力不强的问题，还需要进一步重组整合，像中国外运长航集团以无偿划转方式整体并入招商局集团这样的重组模式将是未来央企重组的模式之一。

而在3月24日，肖亚庆赴中化集团调研，再提“通过业务调整、重组整合等方式培育出在市场竞争中的优势业务”。值得注意的是，2015年年底，曾在中粮集团任职11年，有着“并购狂人”之称的宁高宁入主中化集团，而据媒体统计，宁高宁任期内中粮曾发生50起并购。

其实，在3月三提兼并重组的肖亚庆本人也被外界视为兼并重组的“高手”。2004至2009年掌舵中铝期间，肖亚庆就曾以强势推动兼并重组而闻名业界。中铝在国内先后与山西关铝、 焦作万方、连城铝业、白银红鹭铝业、河南中迈铝业等签订战略合作协议；在国外，中铝在澳洲、新加坡等地频出重拳进行收购。特别是2009年2月12日，中铝宣布以195亿美元注资铁矿石巨头力拓，这在当时是中国企业最大的一笔海外投资。

央企兼并重组被列为

2016年国企改革十项试点之一

从决策层到监管层，推动国企兼并重组已成为深化国企改革的重要方式之一。

国资委党委书记张毅在2016年央企负责人会议上明确指出，“十三五”时期将“推动同业或产业链上下游中央企业在集团层面的重组整合”，“推动以龙头企业为依托开展行业板块专业化重组”。

早在1月21日，《中国经济周刊》记者曾获悉国企改革“十项改革试点”将展开，其中包括首次入选的中央企业兼并重组试点。2月25日，国资委举行的媒体通气会证实了以上消息。国资委副主任张喜武表示，2016年国务院国有企业改革领导小组将开展“十项改革试点”，推进中央企业兼并重组试点赫然在列。张喜武透露，中央企业兼并重组是国企改革工作的重要抓手，今年兼并重组的力度不减，工作量要加大，成果要体现。

关于试点思路，张喜武表示，将继续探索更多、更有效的途径和方式，坚持成熟一户、推进一户，积极稳妥做好中央企业兼并重组。

而对于试点的主要内容，国资委副秘书长彭华岗对媒体表示，一是探索中央企业重组整合的路径选择和具体模式。探索企业重组后，实施业务整合、消除同质化竞争、实现提质增效的有效做法；二是探索在中央企业之间集中优势资源，实施专业化重组、组建股份制公司的有效做法，减少重复投资和同质化发展；三是探索企业内部资源整合的有效做法。

近年来，国资委初步探索了以铁塔公司(三大运营商合资设立)为代表的共享竞合模式、以国家电投(中电投和国核技重组)为代表的产业链纵向联合模式、以中国中车(南北车重组)为代表的产业链横向联合模式。

相比后两种强强联合提升竞争力的模式，铁塔公司的设立被外界认为更具新意。铁塔公司成立前，三大运营商为建铁塔而争夺地盘，造成大量重复建设、资源浪费，以及成本压力。铁塔公司虽未进入央企序列，但它的出现已被视作央企整合资源的成功典范。

而下一步的试点将承担着为未来一段时间央企兼并重组“蹚路”的使命。国资委副秘书长彭华岗对媒体表示，“我们希望通过试点总结内部整合过程中清产核资、业务整合、债务处置、冗员分流等方面的成功做法和经验，来指导下一步的大规模兼并重组。”

2015，重组已提速

2015年以来，央企的兼并重组步伐明显提速。2015年6月，中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司实施联合重组；8月，备受瞩目的“南北车”实施联合重组。仅在2015年12月，就发生4起央企重组：南光(集团)有限公司与珠海振戎公司实施重组；中冶集团与五矿集团实施战略重组；中国远洋运输(集团)总公司与中国海运(集团)总公司实施重组；中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司。

进入2016年，公开披露的央企重组信息均始自资本市场。1月25日，中国中材集团控股上市公司宁夏建材(600449.SH)、天山股份(000877.SZ)先后宣布，中材集团与中国建筑材料集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。2月23日，上市公司中国国旅(601888.SH)宣布，其控股股东中国国旅集团有限公司与中国港中旅集团公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。

产能严重过剩的钢铁行业也有望迎来重组浪潮。1月29日，多次传出要与武钢集团合并的宝钢集团，旗下两家上市公司八一钢铁(600581.SH)和韶钢松山(000717.SZ)均发布公告称，因宝钢集团正在筹划与其相关的重大事项，其股票均将于2月1日起停牌。八一钢铁在2月29日晚公告称，重组方案为资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金；韶钢松山则确定将出售全部钢铁业务资产，并收购宝钢集团下属的非钢铁业务资产。

作为供给侧结构性改革的排头兵，在去产能的背景下，央企兼并重组将继续提速。全国政协常委、工业和信息化部原部长李毅中此前曾表示，在加快供给侧动力转换过程中，要深化国有企业改革和国有经济重组。

在过去数年间因引导行业兼并重组而备受关注的中国建材董事长宋志平说，“水泥市场去年也不是很好，但是比钢铁和煤炭略好，原因是什么？就是因为中国建材在行业进行大规模的联合重组，使得行业集中度提高了。”

关于央企兼并重组的实操路径，市场人士有过很多探讨。平安证券的研报颇具代表性：一是行业内合并重组。业务在竞争领域、主业有相互重叠或优势互补的企业进行合并，既能避免国企之间的恶性竞争，又能增强企业的实力及一致对外竞争的能力；企业规模扩大，还能提高企业的抗风险能力。二是行业内兼并收购。经营状况较差的企业被经营效益更好的企业兼并，这可能主要发生在产能过剩行业，通过兼并收购实现落后产能的缩减。三是上下游行业链一体化整合。通过处于行业链不同位置的企业进行整合，实现上下游产业链的一体化。

央企为何要搞兼并重组？

企业试点、政府主导是目前央企兼并重组的基本逻辑。中国会计学会常务理事、曾担任某央企总会计师的高永岗在接受《中国经济周刊》记者采访时表示，央企的重组应该是在政府主导下的国家战略性及市场化行为。“从股权关系上讲，央企是国有企业，股权归全民所有。因此在授权范围内，政府有权力对这些股权进行重组或处置，只是秉持的原则会有差异，有些更多的是出于战略考虑，有些更多的是市场化考虑。但这是一个在同一个所有者主体下的重组。”

高永岗的观点在多个央企重组案例中可以找到注脚。以中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司联合重组为国家电力投资集团公司为例，国家电力投资集团公司董事长王炳华在国家电投2016年工作会议上表示，“组建国家电投，是党中央、国务院对我国能源企业重组调整的战略部署。”

高永岗表示，兼并重组最主要的目的是通过兼并重组产生协同效应，实现战略目标；虽然大家协同效应的理解有多重性，但最终可以归结为财务上的唯一性，即资本增值或效益提升。

与上一轮央企重组更多是“左口袋放右口袋”的游戏相比，站在国企改革的背景下，“走出去”和“非公资本参与”，当是新一轮央企重组的两大题中应有之意。

随着中国企业更深入地加入国际市场，代表“中国实力”的中字头央企已经站在了国际舞台上。

国资委党委书记张毅在2016年央企负责人会议上明确指出要打造走出去新平台。“以优势企业为核心，搭建优势产业合作平台、国际产能和装备制造合作平台、商产融结合平台和跨国并购重组平台，构建全产业链战略联盟，形成集群竞争力。”

“随着中国经济全球化，央企竞争的需求从国内变为国外，主要竞争对手是国外的企业。”国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志刚对《中国经济周刊》记者表示，国企要走向市场化，由市场配置资源。同时，企业国际化的需求，更要求企业在资源、规模上达到一定级别，才能获得话语权的提升。

而关于非公资本参与央企重组，2015年出台的《关于深化国有企业改革的指导意见》(下称《指导意见》)就已提出：鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理；鼓励国有企业通过投资入股、联合投资、重组等多种方式，与非国有企业进行股权融合、战略合作、资源整合。

《指导意见》中还提出，“鼓励国有企业之间以及与其他所有制企业以资本为纽带，强强联合、优势互补，加快培育一批具有世界一流水平的跨国公司。”

“在强化主业的同时，本轮兼并重组将会更加市场化和公开化，避免行政性划拨，将会围绕资本市场展开。”中国企业研究院首席研究员李锦此前曾对媒体表示。

公开资料显示，目前106家央企旗下共有277家A股上市公司，总市值超过10万亿元，在目前国资委监管的48万亿净资产中占比不足三分之一。大量没有资产证券化的资产还在体外，资本市场认为这将带来资产重组、整合及整体上市机会，给A股市场的估值提升带来新动力。

平安证券认为，未来几年国企的资本运作、并购重组将非常频繁，央企兼并重组显得尤为关键，未来行业内合并重组、兼并收购上下游一体化整合以及海外并购将盛行。东兴证券首席策略分析师王凭对《中国经济周刊》记者表示：“围绕着下一步央企和地方国企兼并重组大规模推进，国有资产证券化未来也将提速，将会释放出很大的市场空间。”

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